天风证券601162）股份有限公司孙潇雅近期对常润股份603201）进行研究并发布了研究报告《新产品+新渠道，千斤顶龙头扬帆出海》，本报告对常润股份给出买入评级，认为其目标价位为25.00元，当前股价为16.62元，预期上着的幅度为50.42%。
公司是老牌千斤顶龙头，具有四大产品系列，即商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备和外购辅助产品，同时覆盖前装与后装市场，其中商用千斤顶及工具、汽车配套零部件贡献主要收入，汽车配套零部件收入增速较快。公司2019-2023年营业收入相对来说比较稳定，收入中海外营收占比接近8成，23年在海外营收中美国地区收入占比超过一半。盈利方面，公司产品单价持续小幅上涨，叠加费用管控带来了净利率的持续提升。公司2023年推出股权激励计划，加强关键人员绑定，按照考核目标，2023-2026年净利润CAGR为21%。
根据麦肯锡咨询报告，到2030年全世界汽车后市场规模预计达到1.2万亿欧元，CAGR约3%。从区域上来看，中国、巴西、印度等新兴国家有望成为未来几年全世界汽车后市场主要的增长点。近年来海运费和关税对于出口贸易影响较大，公司对海外汽车后市场销售经营渠道包括FOB模式和DDP模式，FOB模式下客户承担加征一定的关税，DDP模式下通过客户端关税补偿或产品提价来对冲，公司物流费用在收入占比也相对来说比较稳定，海运费和关税波动对公司影响整体有限。对比竞对来看，品牌方面公司具备拥有多个知名度较高的自主品牌，渠道方面公司覆盖全球100多个国家和地区，有三万家以上门店，跨境电子商务近年来收入增速也较快，产品型号方面，公司商用千斤顶有立式、卧式等近270种规格，销量已连续十多年排名第一，竞争优势明显。
公司的随车配套零部件属于底盘模块，产品销量更多与全世界汽车产销量挂钩。公司在前装OEM市场与福特、通用、大众等建立了长期合作，合作品类也从汽车配套千斤顶拓展到了驻车制动器、拉索、备胎升降器、拖车钩等，合作领域也从传统燃油车拓展到了新能源车，在国内市占率已超越35%。同时，公司也持续加强海外布局，常润泰国新工厂预计于2024年Q3建成投产。此外，公司举升机募投产能正逐步落地，公司收购的工具箱柜公司普克科技5年收入增速预计9.55%-43.15%，有望贡献增量营收。
采用可比估值，可比公司选择冠盛股份605088）和丰茂股份301459），根据wind一致盈利预期，24-26年可比公司PE均值分别为14X、11X和10X。公司24-26年归母净利润预计分别为2.80、3.28、3.75亿元，24年PE按可比公司均值取14X，则24年目标市39亿，目标价25元/股，给予“买入”评级。
风险提示：商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备面临的全世界汽车保有量增速放缓风险；原材料价格波动风险；中美贸易摩擦加剧风险；人民币升值产生的汇兑损失风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券贺根研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为7.52。
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